国防预算1.91万亿，全球军费连续10年增长：军工行业的黄金时代已至
1、军工行业概况
我国军工行业涵盖核工业、航天、航空、兵器、船舶、军工电子六大领域，主管部门为国家国防科技工业局。兵器工业是六大领域之一，专门从事火炮、弹药、枪械、火药等常规兵器的研发与生产，是新中国成立后最早形成的军工产业集群，历经引进仿制、改进设计到自主创新阶段。随着工业水平提升，信息化、数字化、智能化已全面渗透至兵器工业各环节。
兵器工业是国防科技工业的重要基础，体现国家工业实力，其布局服从国防战略，以国防效益为核心。和平时期保障部队训练、装备储备与外贸供应；战时须快速响应，确保武器装备稳定高质量生产，服务于国防建设和国家主权领土完整。
（1）火炮领域
地面常规武器中的火炮一般是指身管口径超过20mm的弹药发射武器，其中单兵或班组使用的轻型火炮主要指榴弹发射器、中小口径迫击炮等，是地面作战时各兵种携带使用的常规武器。随着材料科学、电子信息技术的快速发展，火炮产品向着轻量化、智能化、无人化、多平台化等方向快速发展。
（2）弹药（引信）领域
我国小口径榴弹适配轻型武器，是单兵及班组核心装备，国内与海外军贸市场均需求旺盛。现代弹药研发依托集成电路与控制系统，向微型化、灵巧化方向发展，旨在实现高效毁伤、精确打击、增程与电子对抗等多元化功能。企业通过高破片率钢制弹体、可燃金属预制破片、末段制导/敏感装置及外形优化等手段，提升杀伤效果、命中精度与射程。
引信位于战斗部，是弹药的“指挥系统”，负责适时引爆并保障日常安全。为适配多样作战需求，已发展出机械触发、电子时间、近炸、多选择性等系列引信产品。
（3）枪械领域
枪械为口径20mm以下的身管射击武器，常见枪械武器主要包括手枪、步枪、机枪等。现代枪械技术已较为成熟，枪械领域呈现口径小型化、结构通用化的发展趋势，以实现枪械重量减轻、主要零部件互换通用便于修理等目的。
2、行业在产业链中的地位和作用
（1）上游
军品配套件企业在定型产品产业链中地位固定，一般不更换，采购价格由军方确定；专用材料及通用材料供应商须通过主管军代室和军工企业审核，纳入《合格供方名录》后方可交易。其中，专用材料为定制化部件，为保证生产连续稳定，企业通常不轻易更换供应商；通用材料主要为金属、化学材料及标准件等，供应充足，由军工企业自主选择采购。
（2）下游
下游客户主要包括军方、武警、公安及军贸公司。军方、武警、公安的采购受国防战略、装备支出计划及维稳处突等任务需求影响；军贸公司采购则主要取决于海外市场需求变化及产品经济性，市场化程度相对较高。
3、军工行业的主要壁垒
行业主要壁垒
资料来源：普华有策
4、军工行业技术水平及特点
（1）行业技术水平
兵器工业涵盖火炮、弹药、枪械、火药、坦克装甲、战术导弹等多品类常规兵器，生产工艺复杂，涉及机械、电子、光学、冶金、化工、火工等多学科交叉。因军品特殊性与保密要求，工艺装备多为专用定制设备，对生产及研制过程的安全性、稳定性和精确性标准严格，行业技术门槛较高。随着我国工业化水平提升，信息化、数字化、智能化技术逐步渗透至军工企业研发与生产各环节，已成为行业现代化发展的重要方向。
（2）行业特点
1）客户集中度较高
军品产业链分工明确、层级清晰，产品定型列装后总装及重要配套供应商关系稳定，一般不轻易更换。总装单位直接向军方、武警、公安及军贸公司交付，客户结构稳定集中；配套件企业处于中间环节，主要客户为总装单位或其他配套企业，因指定配套关系，下游同样较为集中。
2)产业链相对固定
军品研制流程严格复杂，定型后即列入采购编制，按年度计划实施采购。总装与配套企业合作关系稳固，且上下游企业常基于各自技术优势联合参与预研、研制阶段的竞争比测，以提高中标可能性。
3)定型军品采用审核定价机制
国内军方采购计划内的定型产品及重要配套件价格由军方审核确定，审价前暂以暂定价结算。军贸产品则受市场化影响较大，定价一般参照国内同类产品售价，结合生产成本及海外市场需求协商确定。
5、面临机遇与风险
（1）行业面临的机遇
1）实战化训练推动军品消耗增长
新军事训练大纲（2018年）增加训练时间、强度与消耗，强调武器极限与复杂环境操作；2020年中央军委进一步明确推进实战实训。
2）国防支出持续增长
2024年国防预算从16,655.4亿元增长至2025年17,846.65亿元左右，同比增长7.2%。2026年为19095.61亿元，同比增长7%。行业市场规模持续扩大，有利于军工企业经营与研发投入增长。
3）国防安全需求迫切
国际地位提升带来政治、经贸等领域竞争加剧，周边领土与海洋权益争端未解，域外国家频繁抵近侦察，构成现实安全威胁。建设与国力相匹配的现代化军事力量刻不容缓。
（2）行业面临的风险
军工行业客户高度集中，受国防战略、安全形势及政策变化影响显著。若军方需求出现重大调整，将直接影响行业发展前景。
6、军品的市场竞争地位
（1）行业竞争格局
面对日益复杂的国际竞争环境，在我军部队加强演习提升实战水平、军工行业技术升级需求紧迫的双重牵引下，我国军工行业正处于历史性的发展机遇期。
1）国内兵器工业市场竞争
行业因历史分工形成专业细分领域，弹药、武器产品杀伤性强、危险性高，资质与工艺壁垒较高，竞争主要集中于中央及地方军工集团。产品定型列装后，总装及配套企业关系稳定，现有产品竞争压力较小，但企业须通过新型号研发竞标争取后续供应权，研发能力是持续盈利的关键。近年来，与高校、科研机构合作日益频繁，推动技术升级和择优竞争，促进兵器工业整体进步。
2）军贸市场竞争
军品出口须通过国家授权军贸公司，经济性要求更突出。军贸公司优先选择国内同类型产品的总装单位，同时海外市场存在口径、款式等差异需求，军工企业对军贸产品的研发能力亦是竞争关键。
（2）行业内主要企业包括中国兵装、中国兵工、长城军工、新余国科、先锋机械、中兵红箭等，具体如下：
行业内主要企业
资料来源：普华有策
7、军工行业发展趋势分析
（1）行业整体进入复苏周期，业绩拐点确立
2025年，军工行业167家重点上市公司实现总营收8,298.07亿元（同比+9.40%），归母净利润317.88亿元（同比+17.84%），自2024年负增长后恢复正增长。2026年一季度延续复苏态势，营收同比增长17.80%，归母净利润同比增长45.60%。从现金流看，2025年军工行业经营性净现金流总额同比+12.34%，盈利质量有所修复。子板块中，地面装备、船舶、军工电子表现突出——2025年地面装备收入增长31.65%，船舶收入增长12.17%，军工电子收入增长12.88%；地面装备归母净利润增长477.06%，船舶增长45.51%。存货、合同负债等先行指标维持高位，反映行业仍维持明确的备产状态，新一轮景气周期已在蕴育。
（2）政策持续加码，国防投入稳健增长
2026年我国国防支出预算达1.91万亿元，同比增长7.00%，过去10年（2016—2026）国防费预算年复合增速约7.18%。2025年是“十四五”收官之年，2026年是“十五五”开局之年。“十五五”规划建议明确提出“加快无人智能作战等新域新质作战力量建设”“高质量推进国防和军队现代化”。全球范围内，主要国家纷纷加大国防投入：美国2026财年国防预算达0.96万亿美元，同比+11%；欧盟推出“欧洲再武装”计划，4年内筹措8000亿欧元；日本、韩国军费亦大幅提升。全球军费连续10年增长，2025年全球军费支出约达29,724.048亿美元，较2024年增长9.36%左右。
（3）装备发展方向聚焦“新质战斗力”与智能化
行业装备建设正从传统主战装备向“新域新质”方向拓展。一是无人装备加速列装，“十五五”规划提出加快无人智能作战力量及反制能力建设；二是信息化智能化深入渗透，AI、大数据、深度强化学习等技术正全面重塑装备形态与作战体系，军工AI成为关键发展方向；三是弹药消耗品需求旺盛，2025年消耗弹药收入增长45.74%、归母净利润增长202.06%，成为行业恢复最快的环节；四是新一代装备批产放量，航空装备、制导装备需求陆续释放。
（4）军贸出口迎来历史性机遇
2025年印巴冲突中中国装备的出色表现，产生了显著的“名片效应”，为军贸出口打开了长期成长空间。各军工集团已将国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置。当前中国军贸市占率仅约5.87%，相比美国的42.64%差距明显，提升空间巨大。军贸有望成为行业“第二增长曲线”，重点关注无人机、战机、导弹等装备的军贸订单落地。
（5）军工资产重组与整合加速推进
2025年军工行业迎来重磅资产重组浪潮。中航电测正式更名为中航成飞，从传感器制造商转型为航空整机制造巨头；兵器装备集团与兵器工业集团实施战略重组；中国船舶与中国重工完成重大资产重组，资产规模全球领先。2026年军工重组预计延续“聚焦主业、资产证券化、专业化整合”主线。行业整合有利于提升集中度与全球竞争力，催生一批具备国际竞争力的世界级军工企业。
（6）军用技术民用化催生万亿级新产业
军工技术向民用领域转化正形成“第三增长曲线”。商业航天尤为突出——2025年起我国逐步进入星座常态化组网阶段，预计2030年市场规模有望逼近10万亿元；低空经济成为产业发展新方向；大飞机C919“十五五”交付加速，在手近1400架订单对应近万亿元市场；深海科技中无人深潜器（UUV）等迎来重大发展机遇。“军技民用，反哺军工”的良性循环正在加速形成。
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