聚醚胺行业特性及特有经营模式、技术水平特点、利润水平的变动趋势
国内聚醚胺产能不足，且在产品型号、生产效率、产品质量等方面与国外竞争对手存在一定差距。近年来，国内聚醚胺企业、高等院校和科研机构对聚醚胺的生产工艺进行了深入的研究，生产工艺得到了改善与提高，国内外生产技术的差距持续缩小。为满足聚醚胺下游旺盛的需求，国内主要聚醚胺生产企业都在加速扩产，如正大新材料、晨化股份、阿科力、昌德科技等企业均制定了扩产计划，而国外企业产能扩张有限。未来，随着国内聚酵胺产能的增加,进口替代空间较大。
2017-2022年全球聚醚胺行业规模情况
资料来源：普华有策
1、行业周期性
聚醚胺可广泛应用于风力发电、环保涂料、胶粘剂、油气开采、燃油助剂以及纺织助剂等众多领域，且国内聚醚胺市场相对集中，需求旺盛，并不存在典型的周期性特征。但由于目前聚醚胺产品主要应用于风电建设领域，下游风电装机需求可有效带动该产品的售价及销量，因此聚醚胺的周期性与风电行业的政策存在关联。2020 年政策调整导致风电出现抢装潮，聚醚胺售价与风电新增装机量同步上涨。未来，由于“碳达峰、碳中和”目标的推进利好清洁能源行业，风电行业将与聚醚胺行业处于较长的景气周期。
聚醚胺主要受到下游清洁能源风电需求带动，但聚醚胺在风电整机中成本占比不高，因此下游对聚醚胺产品价格不敏感、对聚醚胺产品有特定质量要求且需求量庞大，因此下游客户多与大型聚醚胺制造商建立稳定关系，聚醚胺行业整体客户黏性较高，因此抗周期性较强。
2、行业特有经营模式
聚醚胺作为环氧树脂的固化剂，主要对接下游生产厂商。企业经营模式体现为面向下游应用客户的“定制开发”模式。聚醚胺作为下游风电等高端应用领域的重要原材料，企业在产品研发时需充分考虑目标客户对产品性能、形态、规格及使用方法等方面的要求，各细分产品需根据终端客户的使用反馈不断改进客户对聚醚胺产品的质量稳定性、应用性能、供货稳定性和及时性以及后续的技术支持和服务等方面也有较高要求。在实际采购过程中，客户在确定其供应商前一般需要进行长期少量多次的实验。经试验达到采购要求，则形成较强的客户粘度。前述研发和生产模式对聚醚胺生产企业的研发能力、产品配方和生产工艺均提出了较高要求。
3、聚醚胺行业技术水平特点
聚醚胺的合成方法主要有催化胺化法、离去基团法、水解法等，其中催化胺化法为行业内使用的主流工艺技术。催化胺化法是在一定温度和压力下，按定的配比将聚醚、液氨、氢气混合，在催化剂的作用下合成聚醚胺。从生产流程上看，聚醚胺生产又分为间歇法和连续法两种工艺。
催化胺化技术最初主要使用脱水催化剂进行的催化胺化反应，但由于转化效率低，不具有工业化前景。70 年代后期到 80 年代初，脱/加氢催化技术趋于成熟，转化效率得到大幅提升，亨斯迈、巴斯夫等国外化工巨头相继开发了具有工业化价值的间歇催化胺化生产技术。80 年代后，催化胺化技术发展放缓，而在工程化方面有所进展，亨斯迈、巴斯夫相继建成连续化生产装置.我国聚醚胺生产起步较晚，早期国内的生产企业数量少且大多采用间歇式工艺，相比于连续式生产，间歇式工艺设备投资小，可以方便切换不同产品种类，但是生产效率低且容易产生废水废渣，成本较高，产品质量与连续法相比也存在一定差距。随着近几年我国对聚醚胺需求量的增加，企业对于聚醚胺合成技术的研究更加深入，连续化生产聚醚胺技术日渐成熟，已经逐步缩小与国际领先企业的技术差距，产品质量受到国内外客户认可。
4、聚醚胺行业利润水平的变动趋势
聚醚胺的利润水平主要受下游市场需求及上游原料成本影响。由于聚醚胺下游需求旺盛，行业内产能较少，因此下游市场需求是影响行业利润水平的主要因素。
聚醚胺的主要下游应用风电行业处于景气周期，产品的市场需求旺盛，致目前聚醚胺利润水平较高且预期继续增长。2021 年发布的《十四五规划和2035 远景目标纲要》明确了新材料产业的重要性，积极鼓励风电行业的发展在一系列的政策驱动下，风电行业的增长动能强劲，将有效拉动聚醚胺行业的快速发展。叠加聚醚胺其他下游需求的稳定增长，国内聚醚胺市场在未来较长时间内将保持供不应求的状况。在国内聚醚胺市场完成大规模扩产前，聚醚胺将保持较高的利润水平。
聚醚胺的主要原材料系聚醚多元醇及丙二醇，上述两种产品的初始原料均为环氧丙烷，因此环氧丙烷价格水平的变动会影响聚醚胺产品的生产成本。环氧丙烷市场价于 2020 年 9 月上升至 18,800 元/吨，此时聚醚胺产品售价与原材料市场价的价差最小，聚醚胺产品的可获取利润空间最低。环氧丙烷价格的剧烈波动直接导致了聚醚胺生产成本的大幅波动，故原料的采购模式及价格波动直接影响行业内企业的利润水平。未来，随着上游环氧丙烷市场由供需平衡向供应过剩转变，聚醚胺上游供应商的议价能力将被削弱，行业利润空间有望继续增大。
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