“十五五”铁矿采选行业投资新机遇
1、铁矿采选行业概况
我国长期以来是全球第一大钢铁生产和消费国，未来仍将面临巨大的钢铁需求，这将推动对上游材料铁精矿和铁精粉的强劲需求。尽管我国铁矿石储量丰富，但由于资源禀赋差、品位低以及生产成本高，国产铁矿石无法满足市场需要。
我国钢铁工业是经济发展的基础产业，但对进口铁矿石的高度依赖，严重影响了钢铁企业的生产成本和经营稳定。为应对这一挑战，中国钢铁工业协会提出了“基石计划”，旨在提升国内铁矿石开发的强度与效率，从而改善资源短缺的问题。
铁矿石采选行业位于钢铁产业链的上游，铁精粉是钢铁生产的重要原材料。作为国民经济和国防建设的基础材料，钢铁的产量和消费量直接影响到铁精粉的销量和价格。因此，保障铁矿石的供应和提升其开发效率，对于我国钢铁产业的可持续发展至关重要。
2、全球铁矿石市场情况
（1）全球铁矿石储量情况
铁矿石资源分布呈现高度聚集的特征。2024年全球铁矿石储量约2,000亿吨，对应铁金属量为880亿金属吨。澳大利亚与巴西铁矿石储量分别为270亿金属吨和150亿金属吨，储量之和约占全球总量的一半，也是全球铁矿石的主要出口国。前三大铁矿石资源国澳大利亚、巴西、俄罗斯集中了全球约63%的铁矿石储量和铁金属量。中国拥有全球约10%的铁矿石储量，但铁金属量不足8%，反映了中国铁矿石储量丰富、但品位较低、具备经济价值的矿山较少的情况。
2024年全球主要铁矿石分布情况
资料来源：普华有策
（2）全球铁矿石产量情况
全球铁矿石的产出高度集中，主要集中在澳大利亚和巴西，这些国家的铁矿石资源品位高、杂质少、规模大，主要采用露天开采，生产成本具有较大优势。此外，这些矿山靠近港口，有助于降低基础设施投资和运营成本。目前，四大矿商——淡水河谷、必和必拓、力拓集团和FMG集团的产量占全球约一半。
相较之下，中国的铁矿石特点是品位低、贫矿多、资源分布不均，矿床规模小，主要依赖高成本的地下开采，经济价值较低的贫矿使得国内生产成本普遍高于进口成本。尽管中国是全球最大的钢铁生产国和铁矿石进口国，但供需矛盾及价格波动频繁，给钢铁行业的可持续发展带来挑战。
2024年全球铁矿石测算产量情况
资料来源：普华有策
2025年11月，位于西非国家几内亚的西芒杜铁矿项目正式投产，该项目是中国与几内亚两国的重点合作项目，包含了矿山、铁路和港口的全产业链建设开发项目。西芒杜铁矿是世界级的大型优质露天赤铁矿，总资源量约50亿吨，矿石品位达66-67%，铝、硅等有害元素含量较低，资源禀赋优势显著。项目北部、南部矿区设计产能合计1.2亿吨/年，预计2025年内实现首批矿石的发运，未来2-3年将持续释放新增产能。西芒杜铁矿的投产，将对全球铁矿石供应格局产生深远影响，长期由澳大利亚、巴西主导的双寡头供应格局将被逐步打破，中国在全球铁矿石定价方面的话语权有望增强，同时也有可能对全球铁矿石价格形成下行压力，尤其对低品位铁矿产生挤出效应。
（3）全球铁矿石需求情况
①生铁生产情况
生铁是铁矿石、铁精粉或球团冶炼后的直接产品，经过精炼等工序最终可轧制成钢材，用于各类工业领域。2024年全球生铁产量为12.94亿吨，同比下降1.33%，但自1950年来总体保持增长趋势。中国生铁产量为8.52亿吨，占全球生铁产量比例超过65%，市场规模较大。
②粗钢生产情况
粗钢是生铁冶炼后的产品，粗钢生产与生铁生产关系紧密。全球粗钢产量屡创新高。整体而言，粗钢产量自1950年以来保持增长态势，2024年全球粗钢产量达18.85亿吨。
（4）全球铁矿石定价机制与价格走势
铁矿石定价机制经历了由长期协议定价体系向现货定价体系转变的过程，铁矿石定价基准也由最初的离岸价转变为到岸价。随着中国等发展中国家钢铁工业蓬勃发展，铁矿石全球供需格局变化剧烈，矿石产量的增长无法满足钢铁产能的迅速扩张，原材料严重紧缺，国际矿山巨头完全掌握了定价权。
2015年7月至2016年6月，全球铁矿石价格处于近十年最低点，随着全球经济复苏，尤其是发展中国家房地产与基础设施建设投入的加大，钢铁行业景气度回升，推动铁矿石价格的攀升。2021年中，铁矿石价格达到历史高峰，2021年下半年，受国际经济形势变动、钢铁企业采购需求减少等因素影响，铁矿石价格回落。
2022年以来，全球铁矿石价格在一定区间震荡，价格中枢相对稳定。随着全球贸易格局改变、中国经济的提振以及中国在海外布局的权益矿山逐步进入产出阶段，全球铁矿石的定价机制已开始发生改变，未来中国有望增强在全球铁矿石定价机制中的话语权。
3、中国铁矿石市场情况
（1）中国铁矿石储量情况
中国铁矿石资源储量相对丰富，但具备经济价值的矿山较少。根据数据，中国铁原矿储量位于世界第四位；2023年我国铁矿石储量达169.17亿吨（不含铬铁矿、硫铁矿），探明储量相较2022年有所增加。我国铁矿石资源分布广泛，分布在多个省份或地区，辽宁、河北、安徽、内蒙古、四川等区域占我国铁矿石储量比例较高。我国铁矿石储量虽较高，但富矿资源较为缺乏，贫矿储量占铁矿总储量比例约为80%，仅少数矿山具备经济开发条件。其次，我国铁矿石平均品位较低，2024年我国铁矿石平均品位仅为34.50%，在铁矿石储量前五的国家中最低，也远低于全球平均品位44.00%。
我国铁矿石资源虽相对丰富，但分布分散、富矿缺乏、品位较低，导致采、选矿成本较高，因此铁矿石产量目前无法满足国内钢铁行业生产需求，较为依赖国外铁矿石进口。
（2）中国铁矿石产量情况
自2019年始，我国铁矿采选企业生态环境治理整改总体完成，国内铁矿石采选行业开始高质量稳步发展。2019年中国铁矿石原矿产量为84,435.60万吨，较上年增长10.61%。2024年我国铁矿石原矿产量已达104,193.50万吨，相较2019年增长23.40%。
2020-2025年我国铁矿石原矿产量规模
资料来源：普华有策
2022年1月“基石计划”，旨在用10年至15年时间，切实改变我国铁资源来源构成，从根本上补足铁矿资源短板的问题。“基石计划”提出了提升国内铁矿石资源开发强度和效率、支持国内废钢回收循环利用和加快海外矿开发的三大举措，计划至2025年国内铁精矿、废钢消耗量和海外权益矿的产量分别达到3.70亿吨、3.00亿吨和2.20亿吨，相比2020年分别增加1.00亿吨、0.70亿吨和1.00亿吨，国内铁矿石采选企业迎来巨大发展空间。2023年我国铁精矿产量约为2.70亿吨，相较“基石计划”的3.70亿吨铁矿石产量目标尚余1.00亿吨空间。
（3）中国铁矿石销量情况
我国是全球第一大钢铁生产国，2017-2024年全球粗钢产量小幅增长，从17.37亿吨增至18.85亿吨，复合增长率为1.16%。2024年全球粗钢总产量较2023年下降1.02%，其中中国粗钢产量10.05亿吨，占全球53.33%，遥遥领先于其他国家。
未来，我国仍将面临巨大的钢铁需求。2016-2020年，随着经济稳中向好，国内粗钢表观消费量连续五年增长，并在2020年达到10.48亿吨的历史高峰。然而，2021年因宏观经济变化和房地产行业调控，消费量降至9.95亿吨，2022年进一步下降到9.60亿吨，2023年预计为9.30亿吨，相比2020年的峰值减少超过1亿吨。
世界钢铁协会预测，2024年钢铁需求将下降3.0%，2025年再降1.0%。尽管整体需求呈下降趋势，但降幅有所缩小，预计2025年全球钢铁需求将进入温和增长阶段，从而对我国钢铁需求产生一定的积极影响。
生铁、粗钢、钢材需求量具体情况
资料来源：普华有策
我国铁矿石行业进口依赖度持续处于高位，供应结构存在明显的对外依存特征，自给率维持在较低水平，约为20%-30%。与此同时，国内市场对于铁矿石的需求持续旺盛，本土优质铁矿石供不应求的局面较为突出。
2020-2025年我国铁矿石进口情况
资料来源：普华有策
4、行业技术水平及特点
铁矿石是钢铁生产企业的重要原材料，天然矿石（铁矿石）经过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。就理论而言，含有铁元素或铁化合物的矿石均可归类为铁矿石，但从工业角度考虑，铁矿石被勘探后需考虑采矿、选矿等流程的成本与经济价值。不同类型的铁矿石所采用的采矿和选矿方式亦不相同。
（1）勘探技术
勘探技术通过有效的手段，如物理勘探、化学勘探和遥感，结合取样和测试，详细了解矿床的地质特征、矿石加工性能以及开采条件。这些研究为矿山生产规模、产品方案和开采方式提供必要的地质资料。勘探方法主要分为传统技术（如坑探、槽探和钻探）和地球物理技术（如地质雷达、三维地震和高密度电法）。随着科技的发展，化学勘探和其他新技术也展现出良好的应用前景。
（2）采矿技术
根据铁矿矿床赋存状态不同，矿石开采方式可以分为露天开采和地下开采。露天开采工艺简单、技术稳定、成熟且成本较低；地下开采则需要从地面掘进一系列巷道通达矿体，并形成完整的提升、运输、通风、排水和动力供应等系统。地下开采总体相对复杂，采矿方法分为空场法、充填法、崩落法等，总体生产成本较露天开采高。
（3）选矿技术
选矿技术是将有用矿物与脉石矿物分开，并使各种共生的有用矿物尽可能相互分离的技术。铁矿选矿技术包括磁选法、浮选法和重选法等。
磁选法是根据铁矿石由于磁性不同，在磁选机的磁场中受到的作用力不同这一原理，将矿石进行分选；浮选法是根据矿物表面物理化学性质的差别，经浮选药剂处理，使有用矿物选择性地附着在气泡上，达到分选的目的；重选法是在介质流中利用矿物原料颗粒比重的差异，使不同密度颗粒发生分层转移，达到分选的目的。
5、行业壁垒
（1）资源壁垒
铁矿采选行业属于资源型行业，铁矿是不可再生的矿产资源，矿石储量直接决定了铁矿采选企业的经营规模和盈利能力。从事铁矿石采选业务首先需具备可商业化的铁矿资源。我国的铁矿资源虽然相对丰富，但可商业化的铁矿资源分布分散，且贫矿占比高，铁矿整体质量一般。目前已探明的可商业化的铁矿石资源较为有限，新进入企业取得品位较高、储量较大、矿山采选难度较低的铁矿资源难度持续提升。
（2）行政准入壁垒
铁矿石是战略性矿产资源，其勘探和开采受到严格管制。根据法律法规，进行铁矿石勘查需获得《矿产资源勘查许可证》，开采则需《采矿许可证》和《安全生产许可证》，爆破作业需《爆破作业单位许可证》。铁矿采选企业必须依法取得矿业权，并在自然资源部门审批后申请相关许可证。此外，还需获得地质、环保、安全生产等支持性文件，以办理安全生产许可证。这导致新进入企业在获取资质时流程复杂且周期较长。
（3）资金壁垒
铁矿石采选行业属于资本密集型行业。勘探工作、获取探矿权及采矿权等一系列前期投入较大，新进入企业前期尚未正式运营前即需垫入大量资金成本。矿山通常远离市区，后续采选工作涉及投建交通、水、电等生产配套工程、员工的配套生活场所设施、以及相应的环保、安全生产等相关辅助设施，需要较大金额的资金投入。铁矿石采选行业资金投入大，前期周期长，新进入企业的资金运转面临一定压力。
（4）技术壁垒
铁矿采选过程中的勘探、开采、选矿等对企业的技术条件要求较高。通过技术创新，铁矿生产企业能够有效提高地质找矿能力、安全开采能力、选矿处理能力、降低尾矿品位，在降低生产成本的同时，提高生产安全性和效率。因此，对于新的市场进入者，技术因素成为制约其进入行业的壁垒。
（5）人才壁垒
铁矿采选行业需要从事勘探、采矿、选矿、安全生产等各环节的专业人才，培养具备较强专业能力的人才，形成技术、管理团队需要较长的周期。因此，是否具备专业技术人才及优秀管理团队是企业能否在本行业立足的重要因素，新进入企业短时间内难以解决人才匮乏问题。
6、行业竞争格局及行业内主要企业
淡水河谷、力拓集团、必和必拓、FMG集团四大国际巨头市场份额较高，拥有世界铁矿石行业的主要话语权，对于铁矿石定价具有较大的影响力。我国铁矿石资源的分布具有明显的区域性特征，铁矿石较高的运输成本敏感性也决定了铁矿石的销售具有一定的区域性特征，铁矿采选企业一般采取就近销售，为周围钢铁企业提供稳定原料供应。
（1）国际铁矿企业情况
资料来源：普华有策
（2）国内同行业上市公司
国内铁矿采选行业A股上市公司（不含钢铁上市公司）主要包括大中矿业（001203.SZ）、金岭矿业（000655.SZ）、宝地矿业（601121.SH）、广东明珠（600382.SH）、海南矿业（601969.SH）、河钢资源（000923.SZ）、安宁股份（002978.SZ）。
河钢资源主要产品为阳极铜、阴极铜及铜杆线，其所销售的磁铁矿是主营业务铜矿石加工过程中产生的伴生产品；安宁股份（002978.SZ）的主要产品为钒钛铁精矿；大中矿业、金岭矿业、宝地矿业、广东明珠、海南矿业的业务模式均涉及铁矿石采矿及选矿业务，因此选取上述5家公司作为国内同行业可比上市公司。
国内同行业上市公司
资料来源：普华有策
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