空天一体·军民融合：空天防务产业新机遇

一、空天防务行业定义

空天防务产业是指以航空器、航天器及其相关技术为核心，同时面向国防安全与商业应用两大市场的高技术产业集群。它包括两个深度融合的领域：

1、防务科技

主要满足国家军队需求，涵盖战斗机、导弹、军用雷达、无人化装备、电子对抗等，具有高壁垒、计划性强、技术密集的特点。

2、商业航天

以市场化运营为导向，包括卫星制造、火箭发射、卫星运营（通信/遥感/导航）、太空旅游、在轨服务等，强调成本控制、快速迭代和国际竞争。

二者技术同源、供应链共用，共同构成“空天防务大产业”。其产业链贯穿上游特种材料/核心元器件、中游动力系统/分系统/总装集成、下游军用/商用/军贸应用，并延伸至低空经济、量子科技等前沿领域。

二、空天防务行业发展历程

1、萌芽期（1950s-1990s）：以国防需求为核心，航空工业初步建立，航天事业起步（两弹一星），奠定技术基础。

2、成长期（2000s-2015）：军工企业改制，民用飞机（ARJ21）立项，载人航天、北斗导航取得突破，但仍以国家投入为主。

3、转型期（2015-2020）：军民融合上升为国家战略，商业航天政策放开，民营火箭公司涌现（蓝箭、星际荣耀），卫星互联网开始布局。

4、爆发期（2021-2026）：“十四五”规划明确将商业航天纳入战略性新兴产业；千帆星座等低轨星座进入组网阶段；可回收火箭技术试验加速；大飞机C919投入运营；低空经济写入中央经济工作会议。防务科技与商业航天在技术、资本、人才层面深度融合，形成“空天防务”大产业格局。

三、空天防务产业链总结及影响

1、产业链结构

空天防务产业链可分为上游基础材料/核心元器件、中游动力系统/分系统/总装集成、下游军用/商用/军贸应用三大环节。上游包括高温合金、碳纤维复合材料、隐身材料、宇航级芯片、连接器、T/R组件等，决定装备性能上限；中游涵盖航空/航天发动机、飞行控制系统、机载/星载系统、飞机/火箭/卫星总装，是技术集成与制造能力的核心体现；下游则面向军用市场（主战装备、信息化）、商业市场（卫星互联网、遥感、大飞机）和军贸市场。

2、上游对行业的影响

上游材料与元器件的技术突破直接决定整机性能，其成本占终端产品价值量的30%-50%。国产化率提升有助于保障供应链安全并降低成本，例如高温合金、碳纤维复材等领域已实现较高国产化率，但高端产品仍有提升空间。上游价格波动对行业利润影响显著，国家“十五五”规划建议强调关键材料自主可控，2025年中央经济工作会议也提出加强产业链供应链韧性，推动上游环节持续创新。

3、下游对行业的影响

军用需求牵引技术升级，提供稳定基本盘；商业市场（如卫星互联网、低空经济）提供规模化订单，倒逼上游产能扩张和成本优化。2025年中央经济工作会议明确“打造低空经济等战略性新兴产业”，千帆星座等商业航天项目加速落地，推动下游应用场景不断拓展。军贸出口受地缘政治驱动，弹性较大，为产业链带来增量空间。

四、空天防务行业核心驱动因素

1、国家安全需求

国防现代化驱动主战装备更新换代，信息化、智能化升级需求迫切。现代战争对空天装备提出更高要求，推动技术持续进步。未来战争形态演变对空天装备体系化、智能化提出更高要求，驱动产业链向高端升级，无人作战、协同交战等新场景加速装备迭代。

2、政策强力支持

“十四五”规划将商业航天、低空经济纳入战略性新兴产业；2025年中央经济工作会议明确“加快发展商业航天、低空经济”；《关于促进商业航天发展的若干意见》等政策鼓励社会资本参与。政策从顶层设计到具体细则全方位支持产业发展，各地也纷纷出台配套措施，形成央地联动效应，为空天防务产业营造了前所未有的政策环境。

3、技术突破

可回收火箭、高性能材料、AI等关键技术取得阶段性成果。朱雀二号成功入轨、CJ-1000A发动机进展、3D打印规模化应用等，为产业升级提供技术支撑。这些突破不仅提升了装备性能，更降低了研制成本，为商业化和规模化奠定了坚实基础，也吸引了更多社会资本关注。

4、商业市场爆发

卫星互联网（千帆星座等）进入组网期，带动卫星制造、发射、地面终端千亿市场；低空经济eVTOL、无人机物流等新场景打开万亿空间；大飞机国产化率提升，供应链订单放量。商业市场的爆发为产业链提供了持续增长动力，新场景的涌现也倒逼技术创新和产能扩张。

5、资本助力

科创板、创业板为商业航天企业提供融资渠道，社会资本积极涌入。蓝箭航天、垣信卫星等明星企业融资额屡创新高，资本加速技术转化和产能扩张。资本的持续注入不仅缓解了研发资金压力，更推动了产业资源整合和人才集聚，形成良性循环。
（六）国际竞争压力

美国“星链”计划加速部署，欧洲、日本等也在推进卫星互联网计划，倒逼中国加快星座组网和商业化进程。军贸市场格局重塑，中国无人机、雷达等优势产品面临出口机遇。面对国际竞争，中国空天防务产业必须加快自主创新和海外拓展，以抢占战略制高点。

五、空天防务行业发展前景机遇

空天防务行业发展前景机遇

资料来源：普华有策

六、空天防务行业面临的挑战

1、关键核心技术“卡脖子”风险依然存在

尽管近年来国产化率大幅提升，但在高端领域仍存在短板。航空发动机关键材料（如单晶叶片）、宇航级高端芯片、精密仪器仪表等仍部分依赖进口，供应链安全隐患尚未完全消除。国际局势复杂多变，若遭遇技术封锁，将对产业安全构成威胁。2025年中央经济工作会议强调“增强产业链供应链韧性和安全水平”，正是针对这一挑战的战略部署。突破关键核心技术“卡脖子”问题，需要长期持续的研发投入和产学研协同攻关。

2、商业模式可持续性面临考验

商业航天企业普遍处于投入期，盈利模式尚未成熟。卫星互联网前期投入巨大（星座建设需数百亿资金），回报周期长，商业闭环面临挑战；可回收火箭虽能降低成本，但发射市场需求尚未完全释放，产能利用率不足。低空经济eVTOL等新场景虽前景广阔，但适航取证、基础设施配套、空域管理等仍需时间完善，商业化进程慢于预期。资本市场对商业航天热度波动较大，企业融资能力直接影响生存发展，亟需探索可持续的盈利模式。

七、空天防务行业发展趋势

1、融合化

防务与商业技术双向溢出，供应链高度共享，形成“大空天产业”生态。军用技术向民用转化（如卫星遥感数据服务），商业创新反哺军事装备（如可回收火箭技术用于导弹回收验证）。这种融合趋势将进一步打破行业壁垒，促进资源高效配置和协同创新。
2、商业化

商业航天从政府主导转向市场驱动，可回收技术、规模化生产推动成本下降。卫星互联网运营、太空旅游、在轨服务等新商业模式逐步成熟，企业盈利能力增强。商业化进程的加速将吸引更多市场主体参与，形成多元投入、竞争发展的新格局。

3、智能化

AI深度融入装备研发、制造、作战全流程。无人系统比例大幅提升，自主协同、智能决策成为新质战斗力的核心。2025年中央经济工作会议强调“人工智能+”行动，推动AI与实体经济深度融合。智能化不仅提升装备效能，还将催生无人作战、智能指挥等新型作战样式。

4、全球化

中国商业航天加速出海（如千帆星座落地巴西），军贸产品竞争力增强。参与全球标准制定、频率轨道资源协调，提升国际话语权。全球化发展将为中国空天防务产业开拓更广阔市场，同时也要求企业适应国际规则和市场竞争。

5、绿色化

液氧甲烷等环保推进剂成为主流，eVTOL推动航空电动化。绿色制造、循环利用理念贯穿产业链，符合国家“双碳”战略。绿色化不仅有助于降低运营成本，还将提升产业可持续发展能力，成为未来技术竞争的重要方向。

北京普华有策信息咨询有限公司《“十五五”空天防务行业深度研究及趋势前景预判专项报告》深度剖析“空天防务产业”——一个融合传统防务科技与商业航天的战略性新兴产业。首先界定其内涵为“以航空航天技术为基础，同时服务于国家安全与商业市场的高技术产业集群”。梳理了从军工主导向军民融合、商业航天崛起的发展历程。当前产业呈现“国家队主导总体、民企深耕配套”的竞争格局，上游材料/元器件已实现较高国产化率，中游制造能力全球领先，下游应用正从军用主导向“军、商、贸”三元驱动转型。结合“十五五”规划建议及2025年中央经济工作会议精神，指出低空经济、卫星互联网、可回收火箭、AI赋能装备智能化等将成为未来五年核心增长极。报告还系统梳理了“十四五”以来至2026年2月的重要政策，提炼出政策持续加码、空天基础设施提速、商业航天获国家战略支持等核心驱动因素，为投资者描绘出空天防务产业的“S型曲线”投资图谱。

目录

第1章 总论：大国博弈下的“空天防务”新范式

1.1 核心概念重构：为什么“防务”与“商业”必须一起看？

1.1.1 技术同源性与供应链的不可分割性

1.1.1.1 军用技术向商业领域溢出的典型案例

1.1.1.2 供应链军民共用环节的识别与量化

1.1.2 “国家安全”与“经济安全”的双重战略定位

1.1.2.1 国家安全需求对产业的基础支撑

1.1.2.2 经济安全视角下的产业链自主可控

1.1.3 商业成功反哺国防工业的“闭环逻辑”

1.1.3.1 商业发射降本对军用发射成本的传导

1.1.3.2 商业技术创新在军事领域的二次应用

1.2 宏观环境与顶层设计（PEST分析深化）

1.2.1 政治：大国博弈下的战略自主诉求

1.2.1.1 主要国家空天防务战略对比

1.2.1.2 地缘政治冲突对产业链安全的影响

1.2.2 经济：军费开支与商业资本的同频共振

1.2.2.1 全球及中国军费开支规模及预测

1.2.2.2 商业航天投融资热度分析

1.2.3 社会：人才流动（军工体系向商业航天溢出）

1.2.3.1 行业人才供需现状

1.2.3.2 军工院所改制对人才流动的促进

1.2.4 技术：AI、量子计算对传统空天技术的“降维打击”

1.2.4.1 AI在空天装备中的应用渗透率

1.2.4.2 量子技术对导航/通信的潜在颠覆（时间表预测）

1.3 政策驱动力：从“十四五”收官到“十五五”前瞻

1.3.1 “十四五”期间（2021-2025）行业发展复盘

1.3.1.1 主要政策法规梳理与效果评估

1.3.1.2 重点工程完成情况（千帆星座、北斗、C919等）

1.3.2 “十五五”规划建议中的关键信号

1.3.2.1 新质生产力相关表述解读

1.3.2.2 低空经济、商业航天等纳入国家战略新兴产业的规划目标

1.3.3 2025年12月中央经济工作会议精神解读

1.3.3.1 会议要点对空天防务产业的具体指向

1.3.3.2 后续配套政策预期

第2章 产业基石：基础材料与核心元器件（深度融合层）

2.1 特种材料：决定性能上限的“工业味精”

2.1.1 高温合金（涡轮盘/叶片）：供需缺口与国产化进程

2.1.1.1 高温合金市场供需分析

2.1.1.2 国产化进程与技术突破

2.1.1.3 重点企业（图南股份、钢研高纳、隆达股份）产能扩张计划

2.1.2 碳纤维复合材料（机身/箭体）：T800级以上的产能瓶颈

2.1.2.1 碳纤维复合材料市场规模及预测

2.1.2.2 T800级以上产能瓶颈分析

2.1.2.3 航空与航天应用需求对比

2.1.3 隐身/功能材料（涂层/吸波）：下一代装备的“隐身衣”

2.1.3.1 隐身材料技术路线与市场空间

2.1.3.2 主要玩家（华秦科技、佳驰科技）竞争力对比

2.1.4 上游原料（镍/钴/原丝）价格波动对行业利润的传导机制

2.1.4.1 原料价格历史走势与相关性分析

2.1.4.2 成本传导模型与敏感性测算

2.2 核心电子元器件：空天装备的“神经元”

2.2.1 宇航级芯片：抗辐照、高可靠性的技术壁垒

2.2.1.1 宇航级芯片市场规模及国产化率

2.2.1.2 主要供应商（复旦微电、紫光国微、成都华微）产品对比

2.2.2 连接器与微系统（线束/组件）：军民通用性最强的环节

2.2.2.1 连接器市场需求测算

2.2.2.2 中航光电、航天电器等龙头市占率及增长动力

2.2.3 射频/微波器件（T/R组件）：相控阵雷达与卫星通信的共同核心

2.2.3.1 T/R组件市场空间（雷达 vs 卫星通信，图表：需求量预测）

2.2.3.2 国博电子、臻镭科技等企业技术布局

2.2.4 电源管理/惯性导航：决定“飞得稳”的关键

2.2.4.1 特种电源市场（新雷能等）供需情况

2.2.4.2 惯性导航系统（北方导航等）技术路线与市场格局

第3章 动力系统：空天装备的“心脏”（技术分岔层）

3.1 航空动力（大气层内）

3.1.1 军用航空发动机（涡扇/涡喷）：WS-10/WS-15产业链成熟度

3.1.1.1 军用发动机市场规模

3.1.1.2 产业链拆解（航发动力、航发控制等）及市占率

3.1.2 民用航空发动机（LEAP-1C/CJ-1000）：国产化替代的攻坚阶段

3.1.2.1 C919发动机配套现状与国产化时间表

3.1.2.2 相关供应商（航亚科技、图南股份等）受益弹性测算

3.1.3 燃气轮机（舰船/工业）：军民两用技术的衍生市场

3.1.3.1 燃气轮机市场容量（电力+船舶）

3.1.3.2 中国动力等企业的市场地位

3.2 航天动力（大气层外/亚轨道）

3.2.1 液体火箭发动机：可回收技术的核心（液氧煤油 vs 液氧甲烷）

3.2.1.1 液体发动机市场规模（商业发射需求拉动）

3.2.1.2 技术路线对比及主要玩家（蓝箭航天、星际荣耀等）

3.2.2 固体火箭发动机：快速响应与战略威慑（导弹/运载）

3.2.2.1 固体发动机在导弹和运载火箭中的应用

3.2.2.2 航天动力（航天科技四院/六院）供应格局

3.2.3 发动机关键部件（涡轮泵/喷管/燃烧室）：3D打印技术的渗透率提升

3.2.3.1 3D打印在航天发动机中的应用现状

3.2.3.2 铂力特、华曙高科等企业在航天领域的订单情况

第4章 制造与集成：从零件到整机（物理形态层）

4.1 精密加工与制造

4.1.1 锻铸件（机身/盘轴）：大型模锻压机的能力边界

4.1.1.1 航空锻铸件市场供需

4.1.1.2 大型模锻压机能力对比（中俄美）

4.1.2 增材制造（3D打印）：复杂结构件的降本增效（从原型件走向批产件）

4.1.2.1 3D打印在航空航天领域的渗透率及预测

4.1.2.2 主要服务商（铂力特）的产能与客户结构

4.2 分系统集成

4.2.1 飞行控制与导航系统

4.2.1.1 飞控系统市场空间（军机/民机/无人机）

4.2.1.2 主要供应商（航天电子、中航自控所等）

4.2.2 机载/星载系统

4.2.2.1 机载系统（中航机载）价值量与国产化进度

4.2.2.2 星载计算机与数据管理系统（航天电器、772所等）

4.3 总装集成

4.3.1 航空器总装（战斗机/运输机/民机）

4.3.1.1 主机厂产能与交付数据（中航沈飞、中航西飞、中航成飞）

4.3.1.2 民机（C919、ARJ21）总装线产能爬坡计划

4.3.2 航天器总装（卫星平台/火箭级段）

4.3.2.1 卫星总装市场（中国卫星、上海沪工等）市占率

4.3.2.2 火箭总装（蓝箭航天、中科宇航等）产能规划

第5章 应用市场：需求逻辑的“二元结构”（深度分析层）

5.1 国家安全主线（计划牵引）

5.1.1 主战装备更新换代需求

5.1.1.1 各军兵种装备缺口分析

5.1.1.2 未来五年采购预算预测（基于军费结构）

5.1.2 信息化/电子战装备需求

5.1.2.1 电子对抗市场规模

5.1.2.2 七一二、海格通信等企业订单情况

5.1.3 战略威慑（导弹/核潜艇）保障需求

5.1.3.1 导弹产业链规模

5.1.3.2 核潜艇相关的配套需求

5.2 商业市场主线（市场牵引）

5.2.1 卫星互联网（通信）：星座组网进度与海外市场拓展

5.2.1.1 千帆星座等低轨星座发射计划

5.2.1.2 巴西等海外市场空间测算

5.2.1.3 地面终端设备需求（陕西华达、七一二等）

5.2.2 卫星遥感（感知）：数据服务在农业/金融/应急领域的渗透

5.2.2.1 遥感数据市场规模及增速

5.2.2.2 中科星图等数据服务商的商业模式与增长

5.2.3 商业运输（大飞机）：C919批产交付对产业链的拉动

5.2.3.1 C919订单交付时间表与供应链价值分布

5.2.3.2 受益环节（机体制造/机载系统/材料）业绩弹性测算

5.2.4 商业发射（火箭）：可回收技术带来的成本下降曲线

5.2.4.1 发射服务市场需求（重量/次数）

5.2.4.2 可回收火箭成本优势量化（对比一次性火箭）

5.3 军贸市场主线（地缘牵引）

5.3.1 全球军贸格局重塑：俄罗斯供给缺口与中国的填补机遇

5.3.1.1 全球军贸市场数据（SIPRI）

5.3.1.2 中国军贸产品结构（无人机/导弹/雷达等）及目标市场

5.3.2 优势出口产品（无人机/雷达/导弹）竞争力分析

5.3.2.1 无人机（航天彩虹、腾盾等）出口订单统计

5.3.2.2 雷达（国睿科技、航天南湖）在国际市场的竞标情况

第6章 新质生产力：前沿技术与新兴场景（未来层）

6.1 无人化与智能化

6.1.1 无人机/反无人机系统

6.1.1.1 军用无人机市场（全球/中国）规模预测、各类型占比）

6.1.1.2 反无人机系统需求（要地防护/伴随保障）及技术路线

6.1.2 AI赋能：目标识别/自主决策/电子对抗

6.1.2.1 AI在军事领域的应用场景成熟度

6.1.2.2 相关硬件（AI芯片/传感器）市场空间（睿创微纳等）

6.2 低空经济

6.2.1 eVTOL（电动垂直起降飞行器）技术路线与适航取证

6.2.1.1 eVTOL市场空间预测（低空出行/物流）

6.2.1.2 主要玩家（时的科技、沃飞长空等）进度对比

6.2.2 低空智联网（通信/导航/监视）基础设施

6.2.2.1 低空新基建投资规模

6.2.2.2 相关设备商（通信/雷达/导航）受益分析

6.3 前沿科技布局

6.3.1 可控核聚变（未来无限能源对空天动力的颠覆）

6.3.1.1 可控核聚变技术进展与商业化时间表

6.3.1.2 产业链相关材料/设备（菲利华等）潜在机会

6.3.2 量子计算/导航（下一代信息处理与定位技术）

6.3.2.1 量子技术军事应用前景（导航/通信/计算）

6.3.2.2 国内量子产业布局（国盾量子、国仪量子等）

6.3.3 深海科技（立体化国防与资源开发）

6.3.3.1 深海装备市场（载人/无人潜航器）

6.3.3.2 中国海防等企业的深海业务

第7章 区域结构分析（地理空间分布）

7.1 航空航天产业集群分布

7.1.1 华北（北京-天津）：总部研发+核心总体

7.1.1.1 区域产业规模及重点企业（航天科技/科工、中航工业总部）

7.1.1.2 研发资源集聚效应（高校/院所）

7.1.2 华东（上海-江苏-浙江）：商业航天+民机总装+高端制造

7.1.2.1 C919总装线及配套企业

7.1.2.2 商业航天企业集群（垣信、蓝箭、星际荣耀等）

7.1.3 西北（陕西）：航空动力+制导武器

7.1.3.1 西安航空基地（西飞、试飞院）及发动机产业链（航发动力）

7.1.3.2 航天液体动力（航天六院）及制导武器

7.1.4 西南（四川-贵州）：歼击机+雷达电子

7.1.4.1 成都歼击机基地（成飞、无人机）

7.1.4.2 贵州雷达电子（航天电器、振华科技）产业

7.1.5 东北（辽宁）：舰载机+燃气轮机

7.1.5.1 沈阳舰载机/发动机（沈飞、黎明）

7.1.5.2 燃气轮机（中国动力）及配套

7.1.6 华中（湖北-湖南）：特种材料+浮空器

7.1.6.1 特种材料（菲利华、航天科工九院）

7.1.6.2 浮空器及航天配套

7.2 区域产业政策对比与招商热点

7.2.1 主要省市航空航天产业政策对比

7.2.2 未来招商热点方向（低空经济/商业航天）

第8章 竞争格局与企业分析

8.1 市场结构：国家队主导，民企突围

8.1.1 市场集中度（CRn）分析

8.1.1.1 各细分赛道（材料/器件/总装）CR5数据

8.1.1.2 集中度变化趋势及驱动因素

8.1.2 各细分赛道（材料/器件/总装）的竞争梯队

8.1.2.1 第一梯队：央企集团及核心子公司

8.1.2.2 第二梯队：民营龙头上市公司

8.1.2.3 第三梯队：初创企业及配套商

8.2 重点企业深度剖析

8.2.1 航天制造类重点企业

8.2.1.1 中国卫星

8.2.1.1.1 企业概述与发展历程

8.2.1.1.2 核心竞争力分析（技术/资质/股东背景）

8.2.1.1.3 近三年经营情况分析（营收/净利润/毛利率/研发投入）

8.2.1.1.4 细分市场占有率（小卫星制造）

8.2.1.1.5 未来战略与增长点（卫星互联网）

8.2.1.2 航天电子

8.2.1.2.1 企业概述

8.2.1.2.2 核心竞争力分析

8.2.1.2.3 近三年经营情况

8.2.1.2.4 市场占有率（航天电子配套）

8.2.1.2.5 未来战略

8.2.1.3 中航光电

8.2.1.3.1 企业概述

8.2.1.3.2 核心竞争力分析

8.2.1.3.3 近三年经营情况

8.2.1.3.4 市场占有率（连接器）

8.2.1.3.5 未来战略

8.2.2 航空主机厂类重点企业

8.2.2.1 中航沈飞（同上四级结构）

8.2.2.2 中航西飞

8.2.2.3 中航成飞

8.2.3 材料类重点企业

8.2.3.1 光威复材

8.2.3.2 中航高科

8.2.3.3 图南股份

8.2.4 商业航天新兴企业

8.2.4.1 蓝箭航天

8.2.4.1.1 公司概况与技术路线

8.2.4.1.2 核心产品（朱雀二号/三号）进度

8.2.4.1.3 融资情况与估值

8.2.4.2 垣信卫星（千帆星座运营方）

8.2.4.2.1 公司概况与星座计划

8.2.4.2.2 海外拓展（巴西）进展

8.3 经营情况横向对比

8.3.1 营收规模/增速对比表

8.3.2 净利润/盈利能力对比（毛利率/净利率/ROE）

8.3.3 研发强度对比（研发费用/营收）

8.3.4 在手订单/合同负债对比

第9章 财务逻辑与估值体系

9.1 行业特殊财务规则

9.1.1 军品审价机制对利润率的影响（案例测算）

9.1.2 商业航天企业的研发投入资本化处理

9.2 估值方法论

9.2.1 成熟军工企业：PE/PEG

9.2.2 成长期商业航天：PS/远期订单折现

9.2.3 前沿科技：远期市场空间折现（场景假设与敏感性分析）

第10章 投资策略与风险

10.1 融合视角下的“S型曲线”投资框架

10.1.1 周期演化（存量升级）：航发动力/中航沈飞/航天电子

10.1.1.1 投资逻辑与催化剂（换发周期/新机列装）

10.1.1.2 盈利预测与估值

10.1.2 周期扩张（军转民/出海）：中航机载/光威复材/国睿科技

10.1.2.1 投资逻辑与催化剂（民机国产化/军贸订单）

10.1.2.2 盈利预测与估值

10.1.3 全新周期（0-1突破）：铂力特/中科星图/睿创微纳

10.1.3.1 投资逻辑与催化剂（技术突破/渗透率提升）

10.1.3.2 远期空间测算

10.2 风险提示

10.2.1 政策波动风险（军改/采购延迟）

10.2.2 技术迭代风险（路线替代）

10.2.3 供应链安全风险（原材料/核心部件断供）

10.2.4 军贸地缘政治风险（禁运/制裁）

10.3 研究结论与核心推荐

10.3.1 行业总体判断（未来五年复合增速）

10.3.2 稳健型标的组合（低估值+高壁垒）

10.3.3 弹性型标的组合（高成长+新赛道）