电子级银粉行业国产化进程在加快，市场基础良好，发展空间较大

1、电子级银粉是高技术、高附加值产品

银浆是光伏电池片生产环节中的核心辅材，印刷在电池片表面形成银电极，用于收集和传导电池片表面的电流。银浆主要是由银粉、玻璃粉、有机物及添加剂组成。电子级银粉作为光伏电池浆料的核心原料，也是电池片生产环节的最关键要素之一。电子级银粉是高技术、高附加值产品。

银粉在银浆中成本占比约为97%

资料来源：普华有策

2、银粉行业国产替代空间巨大

银粉是光伏银浆的核心原材料，在正面银浆成本中的占比很大，而且技术壁垒较高，目前我国光伏银粉主要来源于进口，很大部分来自日本的 DOWA 公司。

银粉国产化替代是降低中国光伏度电成本（LCOE）的重要途径之一光伏产业发展的推动力是政策扶持和技术进步。平价上网时代，成本降低和效率提高成为光伏产业发展的主题，银浆和设备端成光伏电池降成本的关键。正面银浆由高纯度的银粉、玻璃体系、有机体系等组成，其中上游行业为银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂行业，下游行业为太阳能电池片。正面银浆是光伏电池片的关键材料，对其光电转换效率有重要影响。银粉是银浆的主要成分，采购占比达到 90%，所以银粉作为正面银浆的导电相，是正面银浆制备的关键技术壁垒，选择银粉的粒径、形貌以及银粉在银浆中的含量直接影响着正面银浆的导电性，这些性质也将重要影响光伏电池的光电转换效率。所以光伏正面银浆对银粉性能要求很高。目前生产正面银浆用银粉厂商主要包括日本DOWA、美国AMES 等，现有电子级银粉供应商中，日本 DOWA 银粉粒径集中、表面有机包覆较好、分散性良好、质量稳定，且产能充足，占据了全球50%以上的正面银浆用银粉市场，国产替代空间巨大。

光伏电池片成本中硅片成本约占 65%，非硅成本约占35%。光伏电池片非硅成本中占比较高的主要是正面银浆，占比超 30%，故正面银浆占电池片成本的10%左右。银浆的主要成份为银粉，其价格与国际市场白银价格挂钩，因此银浆方面成本下降的主要路径有单耗的减少、银含量降低和国产化，在不影响太阳电池的转换效率的条件下，银粉国产化进而浆料国产化是降低光伏电池片成本的有效途径之一。

3、政策鼓励性产业

为推动新能源发展，中国产业政策在不断支持光伏产业的发展。2020 年11月，中国在《“十四五”规划纲要》中明确指出新能源发展的方向和目标，决定着中国在“十四五”期间，发展包括光伏发电在内的新能源产业仍然是国家战略重点。电子级银粉是光伏产业的核心辅材，是光伏发电提效降本的关键材料，被列入发改委《产业结构调整指导目录》（2019 年本）鼓励类产业。

4、电子级银粉行业有良好的市场前景

电子级银粉项目属于高技术门槛、高投资门槛的项目。市场需求的快速扩大和未来良好的市场前景，使得电子级银粉的投资价值凸显。虽然龙头企业已经在加快扩张，资本推动下的跨界企业也跃跃欲试，但是，目前处在国产化进程的中前期，仍是供给端相对薄弱的局面。

从内外政策来看，光伏行业在财政补贴、税收优惠等方面均有一定的扶持政策，进一步支持光伏行业全面扩容。2025 年全球新增装机量保守估计或达270GW，较 2020 年增长 170.69%，在产业链降价带来的装机成本下降、平价区域扩大等因素的助推之下，国内外光伏需求有望持续稳定增长。光伏行业规模扩大和技术进步，带动光伏银浆和电子级银粉市场需求快速增长。目前，光伏银浆和电子级银粉的国产化率约达到40%-50%，国产化进程在加快，行业发展具有良好的市场基础，发展空间较大。

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